Perché gli ETF spot sulle criptovalute stanno facendo perdere soldi

1 Gli ETF sulle criptovalute stanno facendo perdere soldi

1.1 Da afflussi record a deflussi storici

L'inizio del 2024 è sembrato il momento dell'IPO delle criptovalute: 11 gennaio 2024 I regolatori statunitensi hanno approvato il primo lotto di scambi spot di Bitcoin‑tradefondi. In meno di quattro settimane, quei prodotti sono stati risucchiati circa 10 miliardi di dollari in capitale fresco – una media di 125 milioni di dollari al giorno—mentre Bitcoin correva verso un nuovo massimo storico.

A fine febbraio l'entusiasmo ha raggiunto il culmine. iShares Bitcoin di BlackRock Affidati ad (IBIT) ha infranto il record per l'ETF più veloce a 10 miliardi di dollari in attività, facendolo in soli sette settimane—prima di guarnire 20 miliardi di dollari un mese dopo. Eppure, quello che era iniziato come un flusso continuo di afflussi si è gradualmente invertito nel corso del 2024 e nel 2025: il 2 gennaio 2025 ha segnato la prima serie di prelievi di tre giorni di IBIT, coronata da un 465 milioni di dollari l'uscita in un solo giorno e i riscatti settimanali hanno registrato un'accelerazione in tutto il segmento.

1.2 Portata del problema: prodotti incentrati su Bitcoin rispetto a Ethereum

I deflussi non sono distribuiti uniformemente. I veicoli Bitcoin detengono ancora la quota maggiore degli asset (circa 92 miliardi di dollari), ma dominano anche il nastro dei rimborsi: la settimana conclusasi 14 aprile 2025 sega 751 milioni di dollari lascia Bitcoin ETF (Exchange Traded Fund)I prodotti Ethereum raccontano una storia diversa: AUM più piccoli (circa 7 miliardi di dollari) ma un persistente disinteresse. Nell'arco di 11 giorni a marzo, hanno fatto trapelare 358 milioni di dollari, e l'ammiraglia Grayscale ETHE ha ceduto più di mezzo miliardo di dollari da inizio anno, mentre gli investitori si oppongono all'impossibilità di ottenere rendimenti dallo staking.

1.3 Istantanea dei flussi attuali (aprile 2025)

Il quadro dei flussi rimane volatile. Un breve rimbalzo di due giorni a metà aprile è stato soffocato quando 17 aprile registrato 169.9 milioni di dollari nei deflussi netti di ETF Bitcoin, interrompendo la serie di ripresa. I dati settimanali di CoinShares ora registrano 7.2 miliardi di dollari ritirati dai fondi di asset digitali dall'inizio di febbraio, cancellando di fatto quasi tutti gli afflussi del 2025. Si stima che solo il GBTC ad alte commissioni di Grayscale abbia perso quasi 20 miliardi di dollari dalla conversione, uno dei più grandi esodi di capitali nella storia degli ETF.

2 Anatomia dei deflussi

2.1 Fee Drag e la corsa al ribasso

La guerra delle tariffe scoppiata nel gennaio 2024 è diventata una minaccia esistenziale per gli operatori storici ad alto costo. Grayscale ha mantenuto la sua posizione 1.5%, mentre i nuovi rivali hanno ridotto i rapporti di spesa fino a 0.12% attraverso deroghe temporanee. La commissione mediana degli ETF spot-Bitcoin ora si attesta appena al di sotto 0.30%Con ogni ulteriore punto base di attrito, le prestazioni lacune si allargano, aumentando annualmente e rendendo i differenziali di commissione dolorosamente visibili nei grafici del rendimento totale. Non sorprende che i modelli di riscatto seguano i livelli di commissione quasi uno a uno: GBTC ha sanguinato quasi 20 miliardi di dollari dalla conversione, mentre i titoli peer con un valore inferiore allo 0.30% continuano ad attrarre allocazioni “core” stabili anche durante le settimane di ribasso.

2.2 Limitazioni strutturali: nessuna picchettatura, nessuna resa

A differenza dei token nativi on-chain, gli investitori in ETF non possono fare staking su Ethereum o partecipare ai programmi di rendimento di secondo livello di Bitcoin. Attualmente, Ether rende 3.5 – 5% tramite staking nativo; i programmi "pass-through" di Bitcoin su alcuni depositari offrono <1%, ma anche questo è azzerato nei wrapper degli ETF. Il differenziale di rendimento erode il rendimento totale per i veicoli passivi, spingendo gli investitori più sofisticati a tornare on-chain o verso exchange centralizzati che trasferiscono le ricompense. Il risultato: ETHE di Grayscale ha registrato deflussi incessanti, oltre 2.9 miliardi di dollari da luglio 2024, nonostante il prezzo di Ethereum si mantenga al di sopra US $ 3,100.

2.3 Presa di profitto, sconti sul NAV e pressione sull'arbitraggio

Marzo 2024 73 mila dollari USA Il picco di Bitcoin ha catalizzato la prima ondata di profit-take. Con l'aumento dei riscatti, GBTC è passato da un premio frazionario a un –1.8% sconto, mentre ETHE è scivolato a –8.2%I market maker hanno sfruttato questi sconti vendendo allo scoperto gli ETF e acquistando spot, accelerando i deflussi. Siepe i fondi hanno anche trasferito il capitale nei futures CME per catturare gli spread di base, prosciugando ulteriormente gli ETF liquiditàLa vendita meccanica associata ai riscatti dei partecipanti autorizzati ha amplificato il ribasso volatilità, trasformando piccoli gap del NAV in spirali di deflusso che si autoavverano.

2.4 Venti contrari macroeconomici e normativi

Stati Uniti appiccicosi inflazione e una Federal Reserve che insisteva su un “tasso più alto per più tempo” ha mantenuto i rendimenti reali positivi fino al primo trimestre del 1, indebolendo i tassi non renditoriali. crypto narrativa. Nel frattempo, i contenziosi in corso della SEC contro i principali exchange e il ritardo del Congresso sulla legislazione sulle monete stabili hanno alimentato una nube di regolamentazione rischioAll'estero, l'Europa Mercati Le normative sulle criptovalute (MiCA) non sono ancora state armonizzate con i quadri normativi statunitensi, limitando la commercializzazione transfrontaliera degli ETP. Nel complesso, queste divergenze macro-normative hanno intaccato la propensione al rischio, proprio mentre gli ETF perdevano il loro premio di novità.

3 Microstruttura del mercato e comportamento degli investitori

3.1 Rotazione istituzionale e arbitraggio dei fondi speculativi

Il capitale non sta abbandonando le criptovalute; sta ruotando. I dati del CME mostrano interesse aperto nei futures Bitcoin regolati in contanti salgono a un record 27,400 contratti on 15 aprile 2025—equivalente a circa 137 BTC or 8.9 miliardi di dollari USA ai prezzi prevalenti. I conti dei gestori patrimoniali erano netti lunghi +9,600 contratti mentre i fondi con leva finanziaria si sono spostati verso –11,200 contratti, illustrando il classico carry‑trade: hedge fund vendono allo scoperto futures o ETF e acquistano spot per sfruttare spread di base o sconti sul NAV. Ogni riscatto da parte di GBTC da parte di un partecipante autorizzato fornisce nuove monete a arbitraggio desk, che li riciclano immediatamente nel complesso dei future ad alto margine o nei titoli perpetui offshore. Di fatto, la liquidità sta migrando dal wrapper degli ETF verso le sedi dei derivati, che possono essere finanziate a costi più bassi e coperte intraday.

3.2 Sentiment del commercio al dettaglio e narrazioni dei media

Google tendenze ha valutato il termine di ricerca “ETF Bitcoin” at 100 durante la frenesia del lancio di gennaio 2024. L'interesse è crollato a 28 entro dicembre ma è aumentato fino a 34 a marzo 2025, il primo aumento sequenziale di quest'anno. Tuttavia, il traffico rimane ben al di sotto dei livelli necessari per compensare le vendite istituzionali. La società di analisi dei social media LunarCrush registra un 61% calo delle citazioni degli hashtag (#BitcoinETF, #SpotETF) tra il secondo trimestre del 2 e il primo trimestre del 2024. Anche la copertura mediatica è passata dai titoli di "approvazione storica" ​​a slogan di "deflussi record", alimentando un circolo vizioso: i flussi negativi generano storie negative, che smorzano l'entusiasmo del settore retail e rafforzano i flussi.

3.3 Dinamiche di liquidità: borse vs. libri degli ordini degli ETF

Il 17 aprile 2025, il fatturato aggregato degli scambi spot (Binance, Coinbase, Bybit, Kraken) è stato stampato 34 miliardi di dollari USA, il più alto dal picco dei prezzi di marzo, mentre il volume totale dei dieci ETF spot Bitcoin statunitensi era solo 2.1 miliardi di dollari USA, giù 39% dalla media di febbraio. I soli Bitcoin perpetui di Coinbase International hanno corso 100 miliardi di dollari USA in volume nozionale settimanale, eclissando il trading di ETF. Gli spread bid-ask all'interno dei book degli ordini degli ETF si sono ampliati a 4–6 punti base nei giorni calmi – il doppio dei livelli del primo trimestre 1 – perché i market maker ora coprono gli inventari in pool di derivati ​​offshore più profondi piuttosto che negli ETF stessi. La relativa illiquidità disincentiva ulteriormente le strategie tattiche traders, lasciando ai detentori long-only il compito di assorbire i riscatti.

4. Panorama competitivo degli ETF sulle criptovalute

4.1 I trust legacy: GBTC e ETHE di Grayscale

Grayscale ha convertito i suoi trust chiusi, vecchi di un decennio, in exchange-tradefondi su 11 gennaio 2024, ereditando immediatamente una base patrimoniale enorme, ma anche il programma di commissioni più elevato del settore (1.50%). Dopo la conversione, GBTC detiene ancora il più grande pool di Bitcoin detenuto da un singolo prodotto (≈ 303 000 BTC valore ≈ 21.5 miliardi di dollari USA) anche dopo deflussi spettacolari. ETHE rimane il veicolo Ether quotato in borsa dominante (≈ 1.9 milioni di ETH, ≈ 6 miliardi di dollari USA AUM), ma perde capitale ogni settimana, poiché gli investitori si ribellano sia alla commissione sia all'assenza di rendimento dello staking on-chain.

Pubblicità di Grayscalevantage è il riconoscimento del marchio; il suo tallone d'Achille è il costo. Finché le commissioni di gestione non scendono al di sotto 0.30%, gli analisti prevedono un flusso costante di monete in uscita verso involucri più economici.

4.2 I concorrenti a basso costo: BlackRock, Fidelity, Bitwise

BlackRock IBIT imposta il tono con un tono aggressivamente basso 0.25% commissione di emissione e una rinuncia di dodici mesi che dimezza i primi 5 miliardi di dollari 0.12%. Da 18 aprile 2025 il fondo si trova appena sotto 23 miliardi di dollari USA AUM, che assorbe la maggior parte degli afflussi residui anche durante le settimane di avversione al rischio.

Fidelity FBTC rispecchia l'economia di IBIT (commissione dello 0.25%, rinuncia di sei mesi) e ha raccolto ≈ 15 miliardi di dollari USA. BITB bit a bit è andata ancora meglio: una permanente 0.20% tassa - rinunciata a 0.00% sul primo miliardo di dollari USA fino a gennaio 1, aiutandolo a superare 5 miliardi di dollari USA marchio. Questi prodotti corteggiano allocatori long-only come Registered Investimento Consulenti, molti dei quali hanno facoltà discrezionale di investire solo in ETF con coefficienti di spesa totali inferiori allo 0.40%.

4.3 Mini trust, derivati ​​ed ETF crittografici attivi in ​​fase di sviluppo

Gli emittenti di secondo livello stanno prendendo di mira nicchie: ARK 21Shares (ARKB) e di Invesco Galaxy (BTCO) offrire un annuncio a tariffa modestavantageS (0.21%–0.25%) più sovrapposizioni ESG. HODL di VanEck e di BRRR di Valkyrie si pubblicizzano come “puristi del Bitcoin” che ribilanciano meno frequentemente per minimizzare slittamento.

Guardando al futuro, diversi candidati (Franklin Templeton, WisdomTree) hanno presentato domanda per ETF Ethereum “abilitati allo staking” che potrebbe distribuire una parte delle ricompense dei validatori. Nel frattempo, il complesso dei futures regolamentato dalla CFTC supporta una crescente quantità di Bitcoin gestiti attivamente. strategia fondi (ad esempio, BITX, MAXI) che alternano futures e contanti per attenuare la volatilità.

Queste cifre evidenziano un mercato biforcato: i trust tradizionali perdono capitale sotto la pressione delle commissioni, mentre i nuovi entranti con commissioni basse consolidano le azioni e i prodotti di nicchia incubano angoli specializzati come ESG o attivi. gestione del rischio.

5 Opportunità in mezzo al bagno di sangue

5.1 Strategie di arbitraggio sconto-NAV

Sconti di –1% a –2% su GBTC e –8% I guadagni su ETHE possono sembrare modesti rispetto ai gap a due cifre dell'era dei trust, ma si traducono comunque in un alpha significativo per i desk di hedge fund in grado di acquistare azioni ETF, riscattare in monete e liquidare on-chain. Per gli investitori al dettaglio senza accesso autorizzato, il semplice acquisto di azioni al di sotto del valore patrimoniale netto offre un cuscinetto incorporato rispetto al prezzo spot. Studi storici sulla mean-reversion mostrano che lo sconto di GBTC si riduce a meno di 0.5% durante i nuovi picchi di afflusso, il che implica un potenziale +150 punti base Sovraperformance in caso di variazione dei flussi. Gli investitori dovrebbero monitorare quotidianamente i feed di premi/sconti degli emittenti e i dashboard di analisi degli ETF ed essere pronti a ruotare rapidamente il capitale.

5.2 Angoli di raccolta delle perdite fiscali e ribilanciamento del portafoglio

criptovaluta rimane fuori dagli Stati Uniti regola della vendita fittizia, il che significa che un investitore può vendere un ETF Bitcoin, realizzare la perdita di capitale e riacquistare immediatamente l'esposizione a Bitcoin, tramite un concorrente con commissioni inferiori o tramite custodia diretta, senza attendere i consueti 30 giorni. Questa scappatoia probabilmente si risolverà una volta che il Congresso armonizzerà le criptovalute con la legge sui titoli, ma a partire da aprile 2025 crea una rara opzione gratuita per compensare altri guadagni del 2025 rimanendo pienamente investiti. Gli allocatori più sofisticati combinano il loss harvesting con arbitraggio delle commissioni: cristallizzare la perdita di GBTC, migrare in un fondo dello 0.25% e ottenere sia l'alfa fiscale che i risparmi sulle commissioni annuali.

5.3 Venti favorevoli al taglio dei tassi: come la politica monetaria potrebbe capovolgere la sceneggiatura

I mercati dei futures ora assegnano ≈ 70% di probabilità del primo taglio dei tassi della Federal Reserve da parte Luglio 2025 Riunione del FOMC, con traders che fissa il prezzo cumulativo 50 punti base di allentamento entro la fine dell'anno. Rendimenti reali più bassi storicamente sono correlati a performance più forti delle criptovalute, poiché il costo opportunità di detenere asset non redditizi diminuisce. Se il Federale pivot, i budget di rischio dormienti dei fondi pensione e multi-asset potrebbero essere ridistribuiti nei proxy crittografici più liquidi, gli ETF spot, ricomprimendo gli sconti e invertendo i deflussi YTD.

5.4 Fondi ibridi o basati sullo staking: la prossima ondata di prodotti?

Regulatory impulso suggerisce che il rendimento pass-through non è più un sogno lontano. Nell'aprile 2025 la SEC ha riconosciuto gli emendamenti in sospeso per in natura Riscatti e staking all'interno degli ETF Ethereum proposti da Fidelity e Franklin Templeton, sebbene l'agenzia non abbia ancora dato il via libera. Documenti paralleli per Solana e persino per i fondi multi-asset "crypto income" fanno esplicito riferimento alle ricompense per i validatori. Se approvati, questi ibridi colmerebbero il divario di utilità tra la proprietà on-chain e gli ETF, innescando probabilmente un nuovo ciclo di allocazione degli asset, in particolare da parte di istituzioni limitate alle strutture del '40 Act.

6 Prospettive degli esperti e analisi degli scenari (2025-2026)

6.1 Caso base: consolidamento laterale

La maggior parte degli strateghi prevede un periodo di raffreddamento piuttosto che un crollo. In questo scenario di base, la politica monetaria statunitense si allenterà solo gradualmente: uno o due 25 punti base tagli a partire dalla fine del 2025, mantenendo i rendimenti reali positivi ma meno punitivi. Bitcoin ed Ethereum oscillano all'interno degli ampi intervalli post-approvazione (BTC US $ 55–80, ETH US $ 2 k–7 k). La compressione delle tariffe sui prodotti legacy continua, con Grayscale forzato al di sotto 1.00% entro il quarto trimestre, ma continuano a perdere modeste attività a favore di concorrenti più economici. I flussi netti spot degli ETF si aggirano attorno allo zero: i giorni di afflusso e di deflusso si alternano, lasciando l'intero anno 4 pressoché in pareggio dopo il brutale drenaggio del primo trimestre. Gli sconti si attestano in un corridoio ristretto (GBTC -2025% a -1%; ETHE -1% a -0.5%), poiché i partecipanti autorizzati arbitrano opportunisticamente eventuali gap più ampi. Il sentiment del mercato rimane cautamente costruttivo, in attesa di un catalizzatore – chiarezza normativa o allentamento macroeconomico – che superi l'intervallo.

6.2 Caso rialzista: chiarezza normativa + integrazione dello staking + tagli dei tassi

Lo scenario positivo presenta tre fattori favorevoli. In primo luogo, il Congresso accelera un quadro normativo bipartisan per gli asset digitali che riduce i rischi delle regole di custodia e dà il via libera allo staking limitato all'interno dei fondi del '40 Act. In secondo luogo, la Federal Reserve anticipa l'allentamento monetario, riducendo i tassi di interesse di 75 punti base prima di dicembre 2025, segnalando la neutralità di bilancio. Infine, la SEC approva i rimborsi in natura degli ETF su Ethereum e consente agli emittenti di trasferire le ricompense per lo staking. I capitali tornano a scorrere: gli afflussi cumulativi di ETF spot rimbalzano di 25 miliardi di dollari USA, cancellando tutti i deflussi precedenti. La commissione di GBTC è stata tagliata a 0.25% termina completamente lo sconto, generando un breve premio. Bitcoin raggiunge un nuovo massimo storico sopra 95 mila dollari USA, con volumi on-chain rispecchiati da un record 9 miliardi di dollari USA fatturato medio giornaliero tra gli ETF. I modelli istituzionali, in particolare i fondi pensione statunitensi che necessitano di strutture ETF, assegnano un extra 0.2% alle criptovalute in portafogli diversificati, istituzionalizzando la classe di attività.

6.3 Caso ribassista: prolungata avversione al rischio, stretta per la compressione delle commissioni e ulteriori deflussi

Il lato negativo è caratterizzato da un'inflazione rigida e da una Fed che ritarda i tagli fino al 2026. I tassi reali rimangono al di sopra 2%, le società in dollari e il rischio geopolitico (ad esempio, un nuovo shock energetico) determinano un esodo più ampio delle attività rischiose. Le guerre sulle commissioni degli ETF si intensificano: tagli bitwise a 0.10%, Fidelity rinuncia alle commissioni per un altro anno e Grayscale capitola a 0.25% eppure continua a seguire i flussi. I partecipanti autorizzati riscattano in modo aggressivo, tirando un altro 30 miliardi di dollari USA dai fondi Bitcoin e 4 miliardi di dollari USA dai fondi Ether. Senza un chiaro percorso normativo, gli ETF con staking si bloccano e le alternative on-chain assorbono liquidità. GBTC ed ETHE si assestano su sconti più ampi (rispettivamente -3% e -10%), mentre Bitcoin si riduce a 42 mila dollari USA ed Ethereum a 1.8 mila dollari USAIn questa situazione di stress, almeno un piccolo emittente chiude i battenti del suo prodotto a causa di un AUM persistente e di dimensioni ridotte.

7 Piano d'azione per gli investitori

7.1 Checklist di due diligence per la valutazione degli ETF crittografici

Prima di allocare nuovo capitale o di abbandonare un involucro costoso, è opportuno effettuare uno screening sistematico:

• Rapporto di spesa totale (TER) – obiettivo ≤ 0.30% per l'esposizione core. Ogni differenza di 10 punti base comporta un costo pari a circa lo 0.6% della performance cumulativa su un orizzonte temporale di cinque anni.
• Volatilità premio/sconto – esaminare la deviazione media a 30 giorni dal NAV; una banda stretta (< 0.4%) indica un’attività sana dei partecipanti autorizzati.
• Misure di liquidità – volume medio giornaliero in dollari ≥ 50 milioni di dollari USA e spread sullo schermo ≤ 4 bps per un'esecuzione efficiente.
• Custode e Assicurazione – confermare la custodia multi-sig o segregata in cold storage, oltre alla copertura assicurativa contro i reati; IBIT e FBTC utilizzano Coinbase Custody con un'assicurazione contro le perdite eccedenti di 200 milioni di dollari.
• Struttura di creazione di azioni – le creazioni/i riscatti in natura riducono le perdite fiscali; i processi che prevedono solo contanti comportano uno slittamento delle negoziazioni all’interno del fondo.
• Pipeline normativa – gli emittenti con modifiche in sospeso per lo staking o i rimborsi ETH in natura garantiscono un premio forward.

7.2 Esposizione ETF vs Custodia Diretta vs Piattaforme di Staking

Linea guida: utilizzare gli ETF per l'esposizione all'interno di conti pensionistici o di consulenza; autocustodia per partecipazioni strategiche a lungo termine; staking on-chain per capitale tecnologico in cerca di rendimento.

7.3 Dimensionamento delle posizioni, controlli dei rischi e finestre di ribilanciamento

• Framework Core-Satellite – limite totale delle criptovalute al 2-5% di una diversificazione lavoriAssegna il 70% di quella quota agli ETF Bitcoin a basso costo (core) e il 30% alle giocate satellite (ETH con staking, token con staking liquido o ETF alternativi con beta più elevato).
• Budget di volatilità – parità di rischio target: assegnare il nozionale crittografico in modo che il VaR giornaliero sia pari a quello di una posizione azionaria del 20%. Adeguare il dimensionamento trimestralmente in base alla volatilità realizzata.
• Programma di ribilanciamento – il ribilanciamento del trimestre solare cattura la media di ritorno; i trigger intra-trimestrali a ± 150 bps di ampiezza dello sconto NAV possono giustificare tattiche trades tra i prodotti.
• Strumenti di stop-loss e di copertura – utilizzare i micro futures Bitcoin di CME per la copertura al ribasso; 1 micro BTC equivale a 0.01 BTC, consentendo una copertura granulare contro le posizioni ETF senza innescare complicazioni di vendite fittizie.

7.4 Dashboard dei dati di flusso e delle modifiche delle tariffe da monitorare

• Flussi settimanali dei fondi di asset digitali di CoinShares (pubblicato il lunedì) – istantanea ad alta frequenza del comportamento istituzionale.
• Pannello di controllo ETF di Farside Investors – grafici di creazione/riscatto e premi in tempo reale per IBIT, GBTC, FBTC, ETHE e altri.
• Terminale Bloomberg Funzione – mappe di calore aggregate del flusso tra sedi e spread NAV mobili.
• Documenti depositati dall'emittente (SEC EDGAR) – tenere traccia dei supplementi S-1 o 497K per tagli alle commissioni e cambiamenti strutturali (ad esempio, emendamenti allo staking in sospeso).
• Schede di analisi Glassnode e Dune On-Chain – monitorare i movimenti delle monete dopo il rimborso per valutare la pressione di arbitraggio.

8 Conclusione: vicolo cieco o versione 2.0?

8.1 Cosa significa realmente il bagno di sangue del 2025

Il primo anno delle criptovalute sotto i riflettori degli ETF ha dimostrato due cose contemporaneamente: l'entusiasmo degli investitori può materializzarsi a velocità record e i capitali possono fuggire altrettanto rapidamente quando struttura, commissioni e macro si scontrano. La spettacolare inversione di tendenza da 10 miliardi di dollari a gennaio 2024 afflussi a più oltre 500 milioni di dollari I deflussi settimanali nel 2025 rappresentano più uno stress test di adattamento prodotto-mercato che un verdetto fatale sulla classe di attività. Wrapper ad alto attrito, rendimento zero e incertezza politica hanno trasformato la prima generazione di ETF spot in ruote di formazione—non ancora le bici da corsa eleganti che le istituzioni in ultima analisi desiderano.

8.2 Evoluzioni già in atto

La compressione delle commissioni è incessante e asimmetrica: ogni emittente al di sotto 0.30% continua ad attrarre asset appiccicosi, mentre tutto ciò che è al di sopra 1% sanguinamenti. Le autorità di regolamentazione hanno iniziato a occuparsi di rimborsi in natura e meccanismi di staking. Le piattaforme di derivati ​​stanno assorbendo liquidità che gli ETF non hanno ancora recuperato, ma questo divario si ridurrà se i prodotti saranno in grado di offrire rendimento e spread più stretti. Le correnti macroeconomiche incrociate rimangono cruciali: una volta che la Federal Reserve segnalerà un deciso ciclo di allentamento monetario, il costo opportunità di Bitcoin non redditizio crollerà, rimettendo gli ETF ben progettati in pole position per i flussi istituzionali.

8.3 Domande guida prima di cliccare su "Acquista"

Le commissioni stanno divorando il tuo alpha più velocemente di quanto gli halving di Bitcoin creino scarsità?
Un fondo ibrido o abilitato allo staking modificherebbe la dimensione della tua allocazione?
Quanto della tua tesi dipende dai tagli a breve termine della Fed e qual è il piano B se la politica monetaria resta restrittiva?
Siete disposti a monitorare quotidianamente gli sconti sul NAV oppure è più adatta la custodia "imposta e dimentica"?

8.4 Uno sguardo al futuro: manuale della versione 2.0

Ci si aspetta che la prossima generazione di ETF crypto confonda il confine tra esposizione passiva e partecipazione on-chain. Modelli ibridi che passano attraverso staking o rendimento ancillare, piani tariffari dinamici che premiano i detentori a lungo termine e il cross-listing in Europa e Asia potrebbero trasformare la novità del 2024 nel punto di riferimento del portafoglio del 2026. Gli investitori che hanno resistito al calo del 2025 potrebbero ritrovarsi in una fase iniziale della curva con il lancio della versione 2.0, a condizione che rimangano selettivi, attenti alle commissioni e attenti alle macro-obiettivi.